Đã có một sự thay đổi trên thị trường trái phiếu Canada và nó đang gióng lên hồi chuông cảnh báo với một số nhà quan sát.

Khi thị trường trái phiếu Chính phủ Canada mở rộng, các quỹ phòng hộ đang chiếm một thị phần lớn hơn.

Theo một báo cáo của Moody’s Analytics, trong các cuộc đấu giá gần đây, các quỹ này đã mua gần một nửa số trái phiếu có sẵn ở một số kỳ hạn và chiếm 30% thị phần giao dịch thứ cấp.

Năm 2010, các quỹ phòng hộ đã mua ít hơn 2% số trái phiếu này tại các cuộc đấu giá.

Charles Houston, nhà kinh tế của Moody’s Analytics, cho biết: "Các quỹ phòng hộ hiện là hạt nhân của thị trường trái phiếu Chính phủ Canada."

"Sự thay đổi trong cơ cấu thị trường này có những hậu quả quan trọng đối với sự ổn định tài chính."

Moody’s Analytics

Một lý do cho sự gia tăng mua bán của quỹ phòng hộ là Chính phủ Canada đã phát hành nhiều trái phiếu hơn, với giá trị tăng hơn 60% kể từ khi bắt đầu đại dịch, Moody’s cho biết.

Các nhà giao dịch thuộc sở hữu ngân hàng, những người từng là người mua chính, đã không thể hấp thụ lượng phát hành cao hơn do những hạn chế về vốn và chính sách quản lý rủi ro của họ.

"Các quỹ phòng hộ đã lấp đầy khoảng trống này," ông nói.

Điểm yếu nằm ở chỗ các quỹ phòng hộ có xu hướng sử dụng một chiến lược gọi là giao dịch cơ sở tiền mặt-hợp đồng tương lai (cash-futures basis trade), liên quan đến việc mua một trái phiếu trên thị trường tiền mặt và bán một hợp đồng tương lai liên quan đến cùng trái phiếu đó.

Các giao dịch này thường được tài trợ thông qua việc vay ngắn hạn trên thị trường mua lại (repo) và mức độ phổ biến của chúng đang tăng lên.

Theo Ngân hàng Trung ương Canada, khối lượng liên quan đến chiến lược này đã đạt 51 tỷ đô la vào tháng 4 năm 2024, chiếm gần 10% thị trường trái phiếu chính phủ Canada.

Khi thị trường trái phiếu hoạt động theo dự đoán, chiến lược này hoạt động tốt, đặc biệt là khi các giao dịch được mở rộng quy mô thông qua vay mượn. Nhưng khi không như vậy, mọi thứ có thể trở nên tồi tệ rất nhanh chóng.

Nếu biến động trái phiếu tăng đột biến, các yêu cầu ký quỹ có thể tăng lên và các ngân hàng cắt giảm tài trợ cho các vị thế của quỹ phòng hộ, Moody’s cho biết. Các quỹ sau đó buộc phải nhanh chóng tháo gỡ các giao dịch của họ, làm tràn ngập thị trường và lợi suất tăng lên.

Điểm yếu này đã bùng nổ vào tháng 3 năm 2020 trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ khi các ngân hàng trung ương và quỹ trái phiếu nước ngoài ồ ạt bán tháo Kho bạc của họ trong một cuộc "đua tranh tiền mặt."

Cục Dự trữ Liên bang đã buộc phải can thiệp, mua hơn 1 nghìn tỷ USD Kho bạc chỉ trong một tháng.

Gần đây hơn, điều này đã được thấy vào đầu tháng 4 năm nay, chỉ vài ngày sau "Ngày Giải phóng" của Donald Trump đã làm chao đảo thị trường chứng khoán.

Trong một tình huống cực kỳ bất thường, lợi suất trái phiếu tăng vọt khi cổ phiếu giảm, và giao dịch cơ sở Kho bạc được coi là một trong những thủ phạm lớn.

Ngân hàng Trung ương Canada đã xác định giao dịch cơ sở tiền mặt-hợp đồng tương lai là một rủi ro tiềm tàng trong báo cáo năm 2024, trong đó tính toán rằng khối lượng giao dịch trong chiến lược này đã tăng hơn gấp đôi kể từ năm 2016.

Báo cáo cho biết: "Mặc dù các giao dịch cơ sở giúp duy trì một thị trường trái phiếu chính phủ hiệu quả, nhưng chúng cũng có thể khuếch đại căng thẳng thị trường."

"Với những tác động tiềm tàng đối với sự ổn định tài chính, nhân viên Ngân hàng Trung ương Canada sẽ tiếp tục theo dõi quy mô của giao dịch và các loại nhà đầu tư tham gia vào đó."

Financial Post