Không có gì bí mật khi Tổng thống Mỹ Donald Trump muốn phá vỡ trật tự kinh tế toàn cầu. Điều ít rõ ràng hơn là ông sẽ cố gắng xây dựng gì để thay thế — và Phố Wall đã chuyển sang Stephen Miran để tìm manh mối.
Nhà kinh tế học ít được biết đến này sẽ trở thành một nhân vật công chúng bắt đầu từ thứ Năm, khi ông dự kiến tham dự phiên điều trần xác nhận tại Thượng viện cho vị trí lãnh đạo Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Trump.
Các nhà lập pháp và nhà đầu tư cuối cùng có thể biết cách phát âm họ của ông. Họ chắc chắn sẽ háo hức nghe ông mở rộng về một bài báo tháng 11 đã nhanh chóng leo lên đầu danh sách đọc của giới tài chính.
Tài liệu dài 41 trang này đã gây ra một cơn sốt giải thích, thu hút sự chú ý của những tên tuổi như JPMorgan Chase và Apollo Management — và thậm chí đã góp phần thúc đẩy các biến động thị trường, bất chấp khẳng định của tác giả rằng ông không đưa ra một lộ trình chính sách. Những gì Miran cung cấp giống như một thực đơn các biện pháp để khởi động lại thương mại thế giới, theo những cách mà chỉ Trump mới có đủ sự táo bạo để thử.
Một "Hiệp định Mar-a-Lago" — một thỏa thuận đa quốc gia nhằm làm suy yếu đồng đô la — đang được tiến hành, cùng với các biểu thuế quan gắn liền với sự bảo vệ của quân đội Hoa Kỳ và các loại trái phiếu kho bạc mới mà các chủ nợ nước ngoài có thể bị ép mua.
Vài tuần sau nhiệm kỳ thứ hai, Trump đang ra tín hiệu rằng sự thay đổi sẽ sâu rộng hơn lần này. Thuế quan đối với hầu hết mọi người — đặc biệt là các quốc gia có thặng dư thương mại lớn với Hoa Kỳ — đang được triển khai. Các đồng minh lâu năm được thông báo rằng chiếc ô an ninh của Hoa Kỳ sắp được định giá lại.
Điều này khiến các nhà đầu tư phải vật lộn để theo kịp và tự hỏi nền kinh tế thế giới sẽ như thế nào khi mọi thứ lắng xuống.
‘Ra tay mạnh mẽ’
Nhiều người đang tìm kiếm hướng dẫn trong báo cáo của Miran — và có dấu hiệu cho thấy họ đang xem xét nó nghiêm túc hơn cả các nhà hoạch định chính sách trong chính quyền. Nhà kinh tế học 41 tuổi, khi đó là chiến lược gia cấp cao tại quỹ đầu cơ Hudson Bay Capital, đã công bố “Hướng dẫn Người dùng để Tái cấu trúc Hệ thống Thương mại Toàn cầu” vào tuần sau Ngày Bầu cử.
“Tại sao bài viết này lại thu hút nhiều sự chú ý đến vậy? Chỉ cần nhìn vào tiêu đề,” Zachary Griffiths, trưởng bộ phận chiến lược vĩ mô tại Creditsights Inc., nói. “Trump và chính quyền của ông ấy đã ra tay mạnh mẽ,” ông nói, và với một đội ngũ trung thành được tái khởi động, “điều này chỉ làm tăng khả năng họ thực thi các chính sách này.”
Điều đó có thể gây ra sự gián đoạn lớn, Griffiths nói, bởi vì công trình của Miran “đặt ra một nỗ lực đáng kể để thay đổi trật tự hiện tại, từ đó Hoa Kỳ sẽ hưởng lợi rất nhiều.” Và với việc Hoa Kỳ hiện đang ghi nhận thâm hụt ngân sách lớn nhất trong lịch sử ngoài thời kỳ khủng hoảng, “đây là thời điểm mong manh để tiếp cận những thay đổi như vậy.”
Thực tế, bất chấp vị thế gần như cuồng nhiệt mà Miran (phát âm là “my-run”) đang đạt được trong giới tạo lập thị trường, vẫn chưa rõ ông sẽ có ảnh hưởng như thế nào trong Nhà Trắng. Miran không phản hồi yêu cầu bình luận.
Hội đồng Cố vấn Kinh tế (CEA) tồn tại để hỗ trợ chương trình nghị sự của tổng thống bằng những lời khuyên dựa trên “nghiên cứu kinh tế và bằng chứng thực nghiệm,” theo trang web của cơ quan này.
Miran đã thực sự bắt đầu nhiệm vụ đó trước khi ông phỏng vấn xin việc. Trên trang 1 của bài viết mà các nhà tài chính đang phát cuồng, ông chỉ ra rằng công việc này “không phải là vận động chính sách”.
Ông thừa nhận khả năng xảy ra biến động — “hậu quả rộng nhất của bất kỳ chính sách nào trong nhiều thập kỷ” — và dành phần lớn báo cáo để xem xét các tác dụng phụ tiềm ẩn.
‘Cây gậy và củ cà rốt’
Các công ty tài chính đã thúc giục khách hàng xem xét kỹ lưỡng. Eurizon Capital đã dành một ghi chú, dựa trên bài viết, để dự đoán về một “Thỏa thuận Mar-a-Lago.” Jim Bianco, người sáng lập Bianco Research có trụ sở tại Chicago, đã tập hợp khách hàng của mình để thảo luận về những tin đồn lan truyền về một thỏa thuận toàn cầu sâu rộng.
Chính Miran lưu ý những trở ngại lớn đối với bất kỳ nỗ lực nào như vậy, bao gồm các thay đổi toàn cầu kể từ khi Thỏa thuận Plaza làm giảm giá trị đồng đô la bốn thập kỷ trước. Một phần lớn hơn của dự trữ ngoại tệ hiện nay được nắm giữ bởi các quốc gia không phải là đồng minh thân cận của Hoa Kỳ, ông viết, vì vậy “sự kết hợp giữa cây gậy và củ cà rốt có thể cực kỳ khó để thực hiện đúng.”
Tất cả điều này chỉ ra nguy cơ rằng các thị trường có thể hiểu bài viết của Miran theo nghĩa đen hơn những gì tác giả có lẽ dự định. Đã có một sự kiện trông giống như một sự hiểu lầm theo hướng đó.
Vào đầu tháng 2, các nhà giao dịch bắt đầu tự hỏi liệu Trump có định định giá lại kho dự trữ vàng của quốc gia hay không. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, khi bình luận về kế hoạch tạo ra một quỹ tài sản quốc gia, nói rằng Hoa Kỳ sẽ tìm cách “kiếm tiền từ phía tài sản” của bảng cân đối kế toán, mà không nêu rõ cách thức hoạt động như thế nào.
Một số nhà phân tích cho rằng ông đang đề cập đến một ý tưởng mà Miran đã viết: định giá lại dự trữ vàng theo giá hiện tại, thay vì chuẩn mực năm 1973 hiện đang được sử dụng, và do đó tạo ra một khoản tăng 750 tỷ đô la cho Kho bạc, giúp giảm nhu cầu bán trái phiếu.
Nhưng Bessent đã làm giảm tầm quan trọng của mối liên hệ này, nói rằng “đó không phải là điều tôi nghĩ đến.” Giá vàng đã giảm bớt đà tăng sau bình luận của ông.
Steven Mnuchin, giám đốc Kho bạc nhiệm kỳ đầu tiên của Trump, cũng đã tìm cách xua tan nỗi lo về tình trạng hỗn loạn tài chính sắp xảy ra. Ông đã trích dẫn một đề xuất khác được nêu trong bài báo của Miran: trái phiếu Kho bạc dài hạn và lãi suất thấp sẽ được bán cho các ngân hàng trung ương nước ngoài như một cách để giảm bớt chi phí nợ của Hoa Kỳ.
"Yêu cầu mọi người mua trái phiếu kỳ hạn một trăm năm với lãi suất rất thấp không phải là điều hấp dẫn", Mnuchin nói với Axios tuần này. "Tôi không nghĩ rằng điều đó sẽ tạo ra giai điệu phù hợp cho thị trường".
Tất nhiên, vai trò của Kho bạc và CEA về cơ bản là khác nhau. Trong Bessent, Trump đã chọn một giám đốc tài chính có uy tín trong cộng đồng nhà đầu tư, người có nhiều thập kỷ kinh nghiệm cho thấy ông sẽ không phá hoại trật tự hiện tại. Có nhiều phạm vi hơn để đưa ra những ý tưởng mới lạ tại một hội đồng cố vấn.
‘Trò chơi đấu trí’
Bessent là một trong những người đã gợi ý Trump cân nhắc Miran cho vị trí này, theo một nguồn tin thân cận với vấn đề.
Vào đầu tháng 2 năm 2024, khi Bessent đang chuẩn bị hỗ trợ chiến dịch tranh cử của Trump, ông đã tìm đến Miran, nguồn tin cho biết. Một bài báo của Miran cho Viện Manhattan – có tựa đề “Tái công nghiệp hóa dễ vỡ so với bền vững,” tập trung vào cách cải cách phía cung và giảm bớt quy định có thể hỗ trợ ngành công nghiệp Hoa Kỳ– đã thu hút sự chú ý của Bessent, nguồn tin nói. Người phát ngôn Bộ Tài chính từ chối bình luận.
Có nhiều bằng chứng cho thấy hai người này có tư duy đồng điệu. Bài báo của Miran đề cập đến việc tăng thuế quan theo từng giai đoạn, một khái niệm mà Bessent đã thúc đẩy ngay trước lễ nhậm chức của Trump. Cả hai đều cho rằng Hoa Kỳ nên tận dụng sự bảo vệ quân sự mà họ cung cấp cho các quốc gia khác để đạt được quan hệ thương mại mong muốn.
Với các mức thuế quan của Trump chuẩn bị tăng mạnh ngay từ tuần tới, các đối tác đang cân nhắc cách phản ứng. Sự trả đũa có thể làm suy yếu những lợi ích mà Hoa Kỳ nhận được từ việc sử dụng công cụ chính sách này, theo Miran. Bài báo của ông kêu gọi các nỗ lực để ngăn chặn bất kỳ phản ứng ăn miếng trả miếng nào – dựa vào những lợi thế của Hoa Kỳ đi thẳng vào cốt lõi của Trumponomics.
“Bởi vì Hoa Kỳ là nguồn cầu tiêu dùng lớn của thế giới với thị trường vốn mạnh mẽ,” ông viết, nên Hoa Kỳ “có khả năng thắng trong một trò chơi đấu trí.”
