Việc Ngân hàng Trung ương Canada (BoC) quyết định duy trì lãi suất chính sách ở mức 2,25% trong tháng 4 đã giữ cho lãi suất thế chấp không biến động, nhưng đồng thời cũng nhấn mạnh sự cân bằng mong manh giữa triển vọng lạm phát, tăng trưởng và nhà ở.

Các nhà kinh tế nhận định BoC đang rơi vào thế "tiến thoái lưỡng nan" khi một bên là áp lực giá cả do dầu mỏ và một bên là tình trạng trì trệ kinh tế kéo dài.

Rủi ro kép: Lạm phát cao và Tăng trưởng chậm

Ông Avery Shenfeld, Chuyên gia kinh tế trưởng tại CIBC Capital Markets, mô tả Ngân hàng Trung ương đang phải "canh chừng" trước cả hai nguy cơ: lạm phát tăng cao và tăng trưởng chậm chạp kèm theo sự đình trệ quá mức. Ông cho rằng rủi ro hai chiều này là lý do chính đáng để đóng băng lãi suất.

Dự báo giá dầu: BoC dự báo giá dầu sẽ giảm dần về mức 75 USD/thùng vào giữa năm 2027. Dù giá dầu tăng đẩy lạm phát ngắn hạn lên, nhưng khoảng cách giữa sản lượng thực tế và tiềm năng (output gap) vẫn sẽ gây áp lực giảm lạm phát cho đến năm 2028.

Lạm phát cốt lõi: Dù lạm phát tổng thể tăng do cú sốc giá dầu, BoC chưa thấy nhiều bằng chứng về sự lan tỏa sang các chỉ số cốt lõi. Hội đồng Thống đốc nhấn mạnh sẽ không để giá năng lượng cao trở thành lạm phát kéo dài.

Sự thận trọng là cần thiết

Ông David-Alexandre Brassard, Chuyên gia kinh tế trưởng tại CPA Canada, đánh giá cách tiếp cận "chờ và xem" là phù hợp trong bối cảnh hiện tại.

Bất ổn nguồn cung: Với việc chưa có giải pháp rõ ràng cho các tuyến đường cung ứng then chốt như eo biển Hormuz, sự không chắc chắn vẫn còn rất lớn.

Bản chất lạm phát: Ông Brassard nhấn mạnh đợt tăng lạm phát tổng thể gần đây chỉ là "sự nhảy vọt về giá" cục bộ hơn là một vấn đề lạm phát trên diện rộng. Việc tăng lãi suất để ứng phó với một cú sốc dầu mỏ tạm thời có thể mang lại nhiều tác hại hơn là lợi ích.

Triển vọng chính sách trong tương lai

Michael Davenport, Chuyên gia kinh tế cấp cao tại Oxford Economics, nhận định đợt giữ nguyên lãi suất này nằm trong dự đoán nhưng lộ trình phía trước vẫn còn bỏ ngỏ.

Các kịch bản có thể xảy ra:

Điều kiện để tăng lãi suất: BoC chỉ tăng lãi suất nếu lạm phát cốt lõi duy trì trên mức mục tiêu 1-3% và kỳ vọng lạm phát dài hạn gia tăng — những kết quả mà ông Davenport cho là khó xảy ra.

Yếu tố tác động: Xung đột Trung Đông và đợt rà soát Hiệp định Mỹ - Mexico - Canada (USMCA) sắp tới là những biến số quan trọng.

Dự báo cơ sở: Giá năng lượng cao và sự bất ổn thương mại sẽ giữ BoC ở trạng thái chờ đợi xuyên suốt năm 2026, trước khi dần đưa lãi suất chính sách trở lại mức trung lập ước tính 2,75% vào giữa năm 2027.