Stephen Poloz nói lạm phát đã "tăng lên" - và có thể làm phức tạp kế hoạch của ngân hàng trung ương

Các thị trường đang đặt cược vào nhiều đợt cắt giảm lãi suất hơn từ Ngân hàng Trung ương Canada có thể đang đánh giá sai các ưu tiên của ngân hàng trung ương, cựu thống đốc Stephen Poloz đã cảnh báo.

Phát biểu trong một hội thảo trực tuyến do công ty luật Osler, Hoskin & Harcourt LLP, nơi ông hiện là cố vấn đặc biệt, tổ chức, Poloz lập luận rằng áp lực lạm phát — chứ không phải sự suy yếu kinh tế — có thể sẽ chi phối các cân nhắc chính sách trong tương lai gần.

Poloz nói: "Lạm phát gần đây đã tăng lên, sử dụng các thước đo cốt lõi mà Ngân hàng Canada chú ý đến. Và các biện pháp đối phó thuế quan mà chính phủ đã áp dụng sẽ bắt đầu đẩy lạm phát lên trong vài tháng tới.

Tập trung vào lạm phát trở thành trung tâm

Mặc dù tỷ lệ lạm phát chính của Canada đứng ở mức 1,7% vào tháng 4, các thước đo cốt lõi cơ bản — một thước đo chính xác hơn về lạm phát dai dẳng — đã vượt quá 3%. Điều đó đủ cao để khiến các nhà hoạch định chính sách thận trọng, đặc biệt khi thuế quan đang lơ lửng như một yếu tố thúc đẩy lạm phát bổ sung.

Vào ngày 4 tháng 6, ngân hàng trung ương đã quyết định giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 2,75% trong cuộc họp thứ hai liên tiếp. Thống đốc Tiff Macklem giải thích rằng ngân hàng vẫn đang đánh giá hậu quả kinh tế từ việc leo thang các rào cản thương mại. Mặc dù ông thừa nhận rằng thuế trả đũa chưa xuất hiện trong dữ liệu CPI chính thức, ông dự kiến ảnh hưởng của chúng sẽ sớm xuất hiện. Ottawa đã áp thuế 25% đối với gần 60 tỷ đô la hàng hóa Mỹ để trả đũa các biện pháp của Hoa Kỳ, với các hành động tiếp theo có khả năng sắp xảy ra.

Nhìn lại những sai lầm trong thời kỳ phục hồi sau đại dịch, Poloz nhấn mạnh sự cần thiết của sự cảnh giác. Ngân hàng trung ương ban đầu đã bác bỏ sự gia tăng lạm phát là tạm thời — một sai lầm mà ông tin rằng đã để lại những vết sẹo lâu dài trong việc ra quyết định tiền tệ.

Ông nói: "Ngân hàng trung ương nói, 'Đừng lo lắng, đó là một điều tạm thời.' Chà, tạm thời hóa ra là hai năm. Sau khi học được bài học đó một cách khó khăn, tôi nghĩ các ngân hàng trung ương sẽ lo lắng hơn nhiều về rủi ro lạm phát."

Triển vọng kinh tế bị lu mờ bởi căng thẳng thương mại và việc làm

Trong khi quý đầu tiên mang lại mức tăng trưởng GDP hàng năm khiêm tốn 2,2% — được thúc đẩy bởi hoạt động xuất khẩu trước khi thuế quan dự kiến — quý thứ hai dự kiến sẽ yếu hơn nhiều. Các doanh nghiệp đã nhanh chóng xây dựng hàng tồn kho để dự đoán các gián đoạn thương mại, nhưng các nhà kinh tế cảnh báo rằng tuần trăng mật có thể ngắn ngủi.

Thị trường việc làm đã cho thấy dấu hiệu căng thẳng, với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 7% vào tháng 5. Ngành sản xuất đã chịu thiệt hại nặng nề nhất, vì các công ty ngần ngại tuyển dụng trong bối cảnh chính sách không chắc chắn và bất ổn thương mại toàn cầu.

Poloz thừa nhận những dấu hiệu cảnh báo này và mô tả sự suy thoái việc làm là một tín hiệu mạnh mẽ về rủi ro suy thoái. Ông dự đoán sẽ có nhiều đợt sa thải hơn trong thời gian tới do tác động lan tỏa của thuế quan. Tuy nhiên, ông lưu ý rằng trong khi thị trường lao động có thể xấu đi, chính phủ dường như đã chuẩn bị triển khai các công cụ tài khóa để giảm bớt cú sốc — để ngân hàng trung ương tự do tập trung vào việc kiểm soát giá cả.

Poloz giải thích, việc quyết định có nên cắt giảm lãi suất hay không phụ thuộc vào việc chẩn đoán nguyên nhân gốc rễ của sự chậm lại. Cắt giảm lãi suất có thể giúp ích nếu các doanh nghiệp chỉ đơn thuần phản ứng với sự không chắc chắn và trì hoãn các quyết định. Nhưng nếu thuế quan đang gây thiệt hại về cấu trúc cho chuỗi cung ứng và năng lực sản xuất, chính sách tiền tệ lỏng lẻo hơn có thể gây phản tác dụng.

Ông nói: "Nếu chỉ là sự không chắc chắn khiến các công ty dừng lại, rút lui, thì có lẽ việc cắt giảm lãi suất sẽ giúp ích."

Poloz nói thêm: "Cắt giảm lãi suất trong bối cảnh đó chỉ làm tăng nhu cầu mà không có nguồn cung để đáp ứng, và thực sự có thể khiến lạm phát tăng lên."

Ông cũng cảnh báo không nên so sánh với châu Âu, nơi Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã cắt giảm lãi suất nhưng phải đối mặt với động lực lạm phát khác do thiếu các biện pháp trả đũa thuế quan. Ông cảnh báo: "Các thị trường không nên giả định những điều này."

Poloz was cautiously upbeat about the Liberal government’s recent steps on the fiscal front. He praised Ottawa’s moves to address internal trade, ramp up defence spending, push forward large-scale project legislation, and promote Canada’s role as an “energy superpower.”

Sự không thể đoán trước của chính quyền Hoa Kỳ gây ra những trở ngại đáng kể

Ngoài biên giới Canada, sự bế tắc về thuế quan có thể gây ra thiệt hại kinh tế đáng kể. Poloz ước tính rằng chương trình thương mại hung hăng của Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump có thể làm mất tới 40 nghìn tỷ đô la thu nhập toàn cầu trong những năm tới. Ông nói, sự không chắc chắn có thể sẽ tiếp tục kiềm chế đầu tư trên toàn thế giới.

Poloz tỏ ra lạc quan một cách thận trọng về các bước gần đây của chính phủ Tự do về mặt tài khóa. Ông ca ngợi các động thái của Ottawa nhằm giải quyết thương mại nội bộ, tăng chi tiêu quốc phòng, thúc đẩy luật dự án quy mô lớn và thúc đẩy vai trò của Canada như một "siêu cường năng lượng."

Ông nói: "Chính phủ đang có một khởi đầu đầy hứa hẹn," đồng thời lưu ý rằng sự nghi ngờ vẫn còn tồn tại ở một số vùng của đất nước. "Tôi thấy sự lạc quan ngày càng tăng trong các phòng họp, nhưng miền Tây vẫn hoài nghi một cách dễ hiểu."

Thủ tướng Mark Carney đã hứa hẹn một cách tiếp cận minh bạch hơn đối với ngân sách liên bang, với các kế hoạch tách chi tiêu vốn và chi tiêu hoạt động. Tuy nhiên, các nhà phê bình lập luận rằng động thái như vậy có thể che khuất bức tranh thực sự về tình hình tài chính của Canada.

Poloz nói: "Khi ai đó trình bày một ngân sách, họ không thể nói chúng ta sẽ làm điều này và điều đó sẽ khiến nền kinh tế tăng trưởng đủ để thực sự nó sẽ không gây ra thâm hụt."

"Quy ước là bạn nói những gì bạn sẽ làm, sau đó tất nhiên bạn cầu nguyện và hy vọng nó có hiệu quả, nó làm cho nền kinh tế lớn hơn, và theo thời gian doanh thu của chính phủ tăng lên và thâm hụt biến mất. Nhưng tất cả chúng ta đều biết rằng một số điều này rất quan trọng đối với tăng trưởng kinh tế, chúng được đảm bảo sẽ mang lại lợi ích."

© 2025 Canadian Mortgage Professional.

Bản tiếng Việt của The Canada Life